火锅底料做到行业第一，天味食品却开始往外跑。
这家川味调味品龙头宣布以4.22亿元收购湖南坛坛香食品科技有限公司60%股权，正式进军湘式复合调味料市场。公告发出次日，天味食品股价涨停，收于14.75元/股，总市值报157亿元。
有意思的是，公司同一天还宣布清退一家亏损的关联企业“”，成立六年、累计亏损675万元、一季度营收为零，理由是“聚焦主营业务”。
买一个、退一个，这套组合动作背后，是天味食品这两年一直没能解决的问题：当川味赛道的增长红利逐渐消退，下一口饭从哪里找？
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坛坛香食品在湖南浏阳扎根多年，旗下品牌“坛坛乡”做剁椒起家，在这个细分赛道上经营超过20年。除核心工厂外，公司在山西、山东还有辣椒原料的采购和加工基地，员工近300人，体量不大，但在剁椒品类里算是有根基的玩家。
账面数据来看，坛坛香食品2025年营收3.05亿元，净利润约5937万元，净利率将近20%，资产负债率不到30%。进入2026年，一季度单季营收8615万元，净利润1851万元，经营状态延续稳定。天味食品给出的收购估值为7.04亿元，对应约11.85倍市盈率，增值率190.95%。
看起来溢价不低，但放进天味食品的收购记录里，这次其实相对克制。2023年买食萃食品时市盈率超过82倍，2024年买加点滋味溢价超过216%，相比之下这次出价要保守得多。
卖方也承诺了相应对赌条件：坛坛香原实控人须保证2026年至2028年三年累计净利润不低于1.5亿元，年营收逐级递增，未达标则以股权补偿，本人还须留任至2028年底。
收购资金来自公司账上的现金，2026年一季度末货币资金余额11.82亿元，覆盖这笔交易绰绰有余，且无需提交股东大会审议。
天味食品给出的理由是“补齐湘味版图”，从产品布局看，公司此前以火锅底料和川式复合调料为主，两大品类加起来占总营收超八成，消费场景高度集中。进军湘式调味料，是在现有产品矩阵之外开一条新路，逻辑并不复杂。
02
这次收购坛坛香，已经是天味食品上市以来第四次控股并购。回溯来看，节奏越来越快：2023年买食萃食品，2024年买加点滋味，2025年9月以1.54亿元入主一品味享，现在又拿下坛坛香。公司在2025年年报里把“外延式增长—并购投资”正式写入核心战略，算是把这条路公开确认了。
并购提速的背景，是主业的真实压力。2025年，天味食品营收34.49亿元，同比小降0.79%，净利润5.70亿元，同比下降8.79%，经营现金流也收缩了近三成。三大产品线无一例外出现下滑，其中香肠腊肉调料跌幅最重，单年缩水超12%。
近十年里，这是公司第二次同时出现营收和净利下滑，上一次是2021年，有外部冲击的因素，这一次更像是结构性的困境浮出水面。
转折出现在2026年一季度，营收同比涨了七成多，净利润涨了两倍多。但天味食品财务总监汪悦在业绩会上说得很直接，增长来自两块：一是主业自身的修复，二是并购来的新公司贡献了增量。也就是说，并购已经在实质上撑起了这一轮业绩的弹性。
复合调味品这个赛道竞争格局已经相当拥挤，洗牌还没结束，天味食品想靠并购做大盘子、增强抗风险能力，思路上没有问题。而收购合同签完只是第一步，怎么整合、能不能真正形成协同，才是这笔买卖值不值的关键所在。
天味食品自己的公告里也有类似的风险提示，一旦整合出现问题，协同效应就无从谈起。一年内接连完成两笔产业并购，如何消化已经到手的资产，可能比下一次出手更值得关注。
此外，去年10月天味食品还向港交所递交了H股上市申请，不过目前首轮招股书已到期失效，赴港之路前景尚不明朗。
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